在各类能源中ღღ◈，只有石油产业能够真正实现上中下游一体化的运作ღღ◈，并且可替代性最差ღღ◈，因此最适宜作为资产配置的能源标的ღღ◈。本文为您推送申万宏源(000166,买入)的重磅报告ღღ◈，从储备ღღ◈、生产ღღ◈、需求三个纬度对“油源为王”进行诠释ღღ◈，并给出相关的资产配置建议ღღ◈。

　　根据国际机构的数据ღღ◈，中国包括远景在内总的石油可采储量在430亿桶左右ღღ◈，按照目前年产石油量2亿吨的水平ღღ◈，中国在2040-2050年间将面临国内无油可采的局面ღღ◈；而世界远景石油可采储量可供世界使用160多年ღღ◈。

　　目前2亿吨的年产量基本上已经是中国的产能峰值祭亡灵杀手ღღ◈，2020年之后ღღ◈，中国的石油产量将出现一定程度的下滑ღღ◈。受制于储量的劣势ღღ◈，中国面临的成本抬升压力将明显高于世界平均水平祭亡灵杀手ღღ◈。在2011-2035年的25年中ღღ◈，中国在上游油气领域的投资和油气领域的总投资将较2011年大幅下降约4成和5成ღღ◈。

　　世界的非常规石油储备主要分布在美洲的美国新利18娱乐官网登陆ღღ◈、加拿大ღღ◈、委内瑞拉三国ღღ◈。根据IEA的统计ღღ◈，世界油页岩储量在11000亿桶以上ღღ◈，九成以上分布在美国ღღ◈；超重油和天然沥青可采储量在19000亿桶以上ღღ◈，近七成分布在加拿大和委内瑞拉ღღ◈。

　　我们这里定义的非常规石油主要包括页岩油ღღ◈、超重油ღღ◈、天然气沥青ღღ◈。常规和非常规石油之间并没有清楚的划分ღღ◈，目前新利18娱乐官网登陆ღღ◈，只有加拿大的油砂和委内瑞拉Orinoco的超重油由于数量庞大可以作为单独分离出来的非常规石油ღღ◈。油砂中可以提炼出超重油和天然沥青新利18娱乐官网登陆ღღ◈。

　　而对于石油主要存在三类需求新利18娱乐官网登陆ღღ◈，即消费需求ღღ◈、储备需求新利18娱乐官网登陆ღღ◈、投资需求ღღ◈。2015年和2020年祭亡灵杀手ღღ◈，中国石油总需求将分别达到5.05和5.28亿吨ღღ◈，自给率下降至40%以下新利18娱乐官网登陆ღღ◈。交通燃料和化工在中国石油消费中七三分成祭亡灵杀手祭亡灵杀手祭亡灵杀手ღღ◈，在交通燃料领域ღღ◈，石油面临的竞争很小ღღ◈，化工领域则在一定程度上面临天然气的竞争ღღ◈。

　　2011年中国净进口石油2.66亿吨ღღ◈，今后中国的石油净进口将进一步增加至2015年的3.0亿吨和2020年的3.7亿吨ღღ◈；原油净进口量在石油净进口量中的占比也将上升至2015年的96%和2020年的97%ღღ◈。中国的石油进口依存度将由2010年的55%上升至2015年的60%和2020年的70%ღღ◈。

　　目前ღღ◈，国际油价定价机制则进入了指数阶段ღღ◈，金融因素在油价中所占的比重有40%-50%ღღ◈，综合考虑各方因素ღღ◈，申万宏源认为国际油价未来将长期维持在100美元/桶上方的水平ღღ◈，并将在此基础上不断上行ღღ◈。

　　上游油源是石油产业链中长期资本配置的最佳目标ღღ◈。在间接配置时ღღ◈，申万宏源推荐以埃克森美孚ღღ◈、BPღღ◈、雪佛龙ღღ◈、壳牌ღღ◈、道达尔ღღ◈、康菲为首的跨国私有石油巨头新利18娱乐官网登陆ღღ◈。在直接配置时ღღ◈，分析师推荐海外投资ღღ◈，并首推哈萨克斯坦ღღ◈、美国ღღ◈、加拿大的石油区块ღღ◈。

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